本期觀點：政策拉動 穩中偏強
時間：2014-10-13—2014-10-17
預警色標：藍色
●市場回顧：假期消息多空交織，節后鋼市現漲期跌；
●成本分析：鋼坯礦價小幅反彈，鋼廠價格補跌為主；
●供需分析：鋼廠檢修減產增多，社會庫存節后回升；
●宏觀分析：國務院部署穩增長，央行松綁房貸政策；
●綜合觀點：當前制約國內鋼價走勢最大的因素依然是資金緊張局面難以緩解，但隨著政策層面部分定向刺激政策措施再度密集出臺，以及原料價格的低位反彈，鋼價底部支撐力度明顯增強，短期國內鋼價或將穩中偏強。基于此，對下周市場行情維持偏中性評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2900-2960元/噸區間震蕩運行。
一、行情回顧
1、西本指數
2、本周上海螺紋鋼價格變化情況
節后滬上鋼價小幅探漲。截至10月10日，西本指數報在2930元/噸，較節前上漲10元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2810元/噸，較節前上漲10元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2960元/噸，較節前上漲10元/噸。
市場反饋，國慶節前夕，央行放松首套房認定，市場一片歡喜，節日期間普氏指數累計上漲2.75美元/噸，唐山鋼坯累計上漲40元/噸。節后現貨市場有拉漲情緒，部分市場上漲10-20元/噸。但期貨方面節后高開后大幅跳水，給與市場一盆冷水，市場樂觀情緒方面也遭到打擊。節日期間本地現貨資源得到補充，其中三線品牌資源到貨集中，一、二線品牌資源依然規格不齊。多數商家對于近期走勢保持謹慎態度，短期或難有突破。
那么，下周鋼價走勢將如何變化？庫存變動情況如何？供應會否減少？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。
3、全國市場方面
根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，節后全國鋼價南強北弱，華東、華南區域小幅探漲，北方市場則繼續陰跌。
北京市場：節后北京建筑鋼價小幅陰跌，幅度為10-20元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2860元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2730元/噸，Ф14mm小螺紋2690元/噸，Ф18-25mm大螺紋2630元/噸；HRB400盤螺2840元/噸。
市場反饋，節日期間河鋼正常到貨，大戶庫存有所回升，對市場預期較為謹慎，以出貨為主，實際成交價格螺紋、線材小幅松動，盤螺則由于資源緊缺出現較明顯上漲。成交方面，節后市場成交表現尚可，大部分商戶日成交量達2000噸左右，僅有少部分成交不足千噸。目前市場心態依舊看空，期貨表現令人堪憂，預計新一周價格繼續穩中趨弱為主。
杭州市場：節后期螺繼續下跌，由于一線資源依舊短缺，節后終端需求增加，杭州市場基本持穩觀望為主。現沙鋼、永鋼產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2850-2920元/噸，中天、新興、長達、中杭、萍鋼產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2790-2840元/噸；線材方面，現高線主流中天，九江報價在2830-2930元/噸；盤螺方面，現永鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報2920-2980元/噸。
市場反饋，國慶假期政策不斷，央行強調保持適度流動性繼續實施穩健貨幣政策；房地產首付松動，首套房利率降低；國務院意見，管住地方債；物流規劃，打造物流升級等等，利好利空交替出現。沙鋼本期出廠價意外大幅下調，期螺繼續下跌趨勢，現貨價跟期螺價格背離較大。但受市場資源不足及部分規格短缺，節后終端需求增加影響，杭州市場現貨報價高位盤整，商家雖對后市較為謹慎，但目前基本持穩觀望為主。考慮到期螺，現貨價差較大，后期資源逐漸增加，市場需求沒有太大改觀，預計杭州市場下周小幅盤整為主。
廣州市場：節后廣州市場報價小幅上漲，幅度為10-30元/噸。現韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3040-3060元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2990-3020元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2950-2980元/噸；線材方面，現高線主流韶鋼、粵鋼、湘鋼等報價在2970-3010元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報3250-3280元/噸。
市場反饋，節日期間因廢鋼、鋼坯等原材料價格紛紛走高，周邊民營鋼廠資源價格也多有上漲，幅度在30-40元/噸之間。節后開市，市場上一二線資源代理商報價普遍上調，不過在期鋼高開低走的情況下，商家上調幅度謹慎，多在10-20元/噸。節后終端需求有所釋放，市場整體出貨情況不錯，大戶出貨量多在1500噸以上。目前商家心態較為謹慎，仍以保證出貨為主，預計下周廣州建材價格以平穩為主。
二、成本分析
1、本周鋼廠調價
國慶長假前后國內現貨鋼價變化不大，對出廠價格進行調整的鋼廠不多，華東區域主導鋼廠10月上旬出廠價格普遍下調，中南部分鋼廠節后則小幅上調出廠價格。其中沙鋼對10月上旬線材、螺紋、盤螺出廠價格均大幅下調100元/噸，并對9月下旬螺紋、線材、盤螺均補80元/噸；河北鋼鐵對9月份結算價格大幅下調240-320元/噸，且對完成10月份計劃量的代理商9月結算再下調80元/噸。當前不少鋼企正陷入資金困境，一方面銀行不斷收縮信貸，另一方面來自代理商的保證金及預付款也不斷減少。訂單與資金壓力較往年空前加大，使得鋼廠在價格政策制定方面更趨謹慎。
從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計數據顯示，9月中旬重點企業粗鋼日均產量178.7萬噸，旬環比下降0.45%；9月下旬重點鋼企粗鋼日產178.58萬噸，旬環比降0.13%，連續兩旬出現回落。中物聯鋼鐵物流專委會發布的9月份鋼鐵行業PMI分項生產指數為45.9%，較8月份大幅回落8.4個百分點。9月鋼鐵行業產成品庫存指數為60.9%，較8月份上升4.2個百分點，創最近七個月來的新高。可見，隨著鋼價持續大幅下跌，鋼企盈利下滑，部分鋼企轉入虧損，同時資金緊張及訂單萎縮抑制產能釋放，迫使鋼企加大檢修減產力度。預計后期鋼鐵產量仍會有所下滑。
2、原材料
節后國內原料價格穩中有漲，鋼坯價格明顯上漲，進口礦先漲后跌，國產礦、焦炭和廢鋼價格基本平穩運行。
鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格繼續小幅回升，國慶長假累計上漲40元/噸，貿易商挺價意愿強烈，雖然出貨稍有阻礙，但價格始終較為堅挺。本周三燕鋼招標價格為2523元/噸，但較上周高58元/噸，較當日出廠價高73元/噸。中標單位有3家，中標量穩定在16000噸。當前唐山鋼坯資源緊張，市場需求有所增加，預計短期市場主流價格將小幅波動為主。焦炭市場：節后華北地區焦炭價格平穩運行。焦企庫存不高，出貨有所改觀。據焦企透露，雖然節假日里鋼材、鋼坯價格略有上漲，但焦化企業目前暫無漲價意愿，多以保證走貨暢通為主。近期鋼廠對于焦炭的采購價格依然以觀望的節奏為主，后期對焦炭市場的刺激力度稍顯偏弱，預計短期焦炭市場主流價格依舊平穩運行。廢鋼市場：節后華東地區廢鋼價格維穩運行，部分鋼廠采購價格略有上調，但未影響到市場價格。據悉，國慶長假期間，部分鋼廠對廢鋼采購政策多有調整，1-5日基本停采，6號開始恢復采購，部分小廠節日期間正常采購，部分鋼廠則是隨采隨用。預計短期廢鋼依舊盤整為主。
鐵礦石市場：節后河北地區鐵精粉價格小幅有漲，成交尚可。節假日里受到進口礦上漲的刺激，河北地區鐵礦石價格跟隨小幅拉漲。不過由于鋼材銷售始終一蹶不振，鋼廠采購依然相當謹慎，國產礦整體表現依然弱勢。預計河北地區鐵精粉價格弱穩運行。進口礦價先漲后跌，10月9日62%品位普氏鐵礦石指數收在79.25美元/噸，較節前上漲1.5美元/噸。自今年以來，鐵礦石價格一路下跌，截至目前累計跌幅已超過40%，但礦價的暴跌仍未影響到國際鐵礦石巨頭擴產的決心。必和必拓表示計劃將其西澳鐵礦石單位生產成本降低逾25%，并在最低資本成本的情況下增加6500萬噸/年的鐵礦石產量。力拓計劃在現有2.9億噸產能基礎上，進一步擴產達到3.6億噸，即每天100萬噸的生產目標。在產能不斷擴張的情況下，市場普遍認為礦價下跌態勢仍將持續。預計短期進口礦價格小幅盤整為主。
海運市場，10月9日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報974點，下跌1.72%，連續7個交易日出現下跌。當前航運市場低迷，運費低位徘徊，很多航運企業和造船企業資金緊張，經營面臨壓力。報告顯示，三季度航運企業迎來季節性復蘇，表現在船舶運輸企業景氣指數值為100.10點，相比前一季度上升了12.01點。展望四季度，報告認為季節性利好開始弱化，航運業復蘇缺乏支撐，航運市場仍存較大下行風險。
三、供給和需求分析
西本新干線交易平臺數據顯示，國慶假期工地庫存基本消化完畢，節后市場補庫需求有所上升，市場整體出貨量處于正常偏上水平。不過貿易商對后市心態普遍謹慎，以加快出貨為主，銷量的短期回暖對價格刺激作用仍不明顯。
而從庫存情況來看，截止國慶節前最后一周，全國鋼材庫存已連續30周出現下降，累計降幅達44.01%，全國鋼材庫存無論是下降持續的時間還是下降的幅度，均為近年來最大，市場去庫存化已較為徹底，市場資源規格不齊的現象在各地普遍存在，對鋼價走勢將有一定支撐。受節日期間市場成交基本停滯影響，節后各地庫存總體有所上升，但幅度并不大。隨著節后成交的恢復，以及部分鋼廠減產、檢修的增多，后期全國鋼材市場庫存仍有望延續下降態勢。
四、宏觀分析
（1）中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2014年9月份中國制造業采購經理指數（PMI）為51.1%，與上月持平。從12個分項指數來看，同上月相比，生產、新出口訂單、原材料庫存和供應商配送時間指數上升；從業人員指數持平；其余新訂單、在手訂單、進口、原材料購進價格和經營活動預期指數下降。其中，原材料購進價格和經營活動預期指數下降幅度較大，均為1.9個百分點。
（2）從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，9月份為43.6%，較上月下挫4.8個百分點，該指數兩連降創最近七個月以來的最低水平，并連續五個月保持在50%的榮枯線以下。主要分項指數中，生產指數、采購量指數大幅收縮至50%以下，新訂單指數三連降且收縮幅度持續加大，產成品庫存指數兩連升至近七個月以來的最高，購進價格指數兩連跌至近兩年來的最低。
（3）中國9月匯豐制造業PMI終值為50.2，初值為50.5，8月匯豐制造業終值為50.2。
（4）央行、中國銀監會近日發出《關于進一步做好住房金融服務工作的通知》，對房貸政策作出了調整。對于貸款購買首套普通自住房的家庭，貸款最低首付款比例為30%，貸款利率下限為貸款基準利率的0.7倍，具體由銀行業金融機構根據風險情況自主確定。對擁有1套住房并已結清相應購房貸款的家庭，為改善居住條件再次申請貸款購買普通商品住房，銀行業金融機構執行首套房貸款政策。
（5）國際貨幣基金組織宣布，調降對2015年全球經濟增長率的預期，預計明年世界經濟將增長3.8%，將低于今年7月估計的4%，預計今年全球經濟將增長3.3%。此外，IMF預計中國今明年經濟增速依次為7.4%、7.1%，與早先預期基本一致。
（6）中國人民銀行貨幣政策委員會三季度例會強調，繼續實施穩健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。
（7）國務院辦公廳日前印發《關于加強地方政府性債務管理的意見》。《意見》規定，將建立地方政府性債務風險預警機制和風險應急處置機制，要硬化預算約束，防范道德風險，地方政府對其舉借的債務負有償還責任，中央政府實行不救助原則。
（8）中共中央政治局9月30日召開會議決定，中國共產黨第十八屆中央委員會第四次全體會議于10月20日至23日在北京召開。
（9）財政部決定自2014年10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率，分別恢復實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。
9月官方制造業PMI與上月持平，仍為51.1%；9月匯豐中國制造業PMI終值下修至50.2%，也較上月終值持平。PMI數據維持弱勢符合預期，顯示經濟增長動能依然疲弱。而9月份鋼鐵行業PMI指數大幅4.8個百分點至43.6%，連續兩個月下降創最近七個月以來的最低水平，并連續五個月保持在50%的榮枯線以下，顯示當前鋼鐵行業整體疲弱形勢更加嚴峻。10月8日，李克強總理主持召開國務院部門負責同志會議，部署做好下一階段經濟社會發展工作。會上李克強稱，要保持宏觀政策的連續性穩定性，堅持區間調控、定向調控、預調微調，突出三大取向，著力以深化改革的辦法穩增長、促發展，著力以調整結構的舉措補短板、添后勁，著力以改善民生的成效增福祉、加動能，保持經濟中高速增長、向中高端水平邁進。并指出下階段要推進簡政放權、再開工一批重大項目、完善促進消費政策、以結構性改革推動結構調整、用好用活財政貨幣政策、研究出臺擴大開放、培育外貿競爭新優勢的措施等六大舉措。要求對今年主要目標任務進展和完成情況要加強督查，最終結果年底要盤點交賬，對尸位素餐、違法違紀的要嚴肅問責。可見在三季度經濟下行壓力加大的情況下，四季度國內政策層面進一步寬松仍值得期待。
9月30日央行和銀監會發布《關于進一步做好住房金融服務工作的通知》。其主要政策思路是放松房貸政策，改善地產融資瓶頸：在居民房貸方面，重申貸款首付最低為30%、利率下限為基準利率0.7倍，并允許銀行自行決定房貸利率。更重要的是，明確在房貸結清的情況下，二套房可享受首套房待遇、多套房的貸款利率可酌情考慮。在金融機構房貸供應方面，鼓勵金融機構通過發行住房抵押貸款支持證券（MBS）、發行期限較長的專項金融債券等措施籌集資金。在地產商融資方面，鼓勵地產企業在銀行間債券市場發行債務融資工具，積極穩妥開展房地產投資信托基金（REITs）試點。盡管在目前銀行資金成本較高的背景下，銀行落實首套房利率折扣的積極性可能不高。但對非一線城市限貸政策的全面放開，大幅降低短期購房難度，并使得購房中金融杠桿的作用凸顯。
資金方面，國慶長假之后的首個公開市場操作日，央行周四上午進行了200億元14天期正回購操作，規模與9月30日相當，本周共有460億元正回購到期，累計凈投放資金260億元，終結此前連續兩周的凈回籠態勢。在各類降低融資成本的政策引導下，貨幣政策預期寬松，資金面保持相對平穩和寬松的態勢。據西本新干線監測，10月9日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.7‰，較9月30日持平。央行10月5日公布的三季度貨幣政策例會報告中提出當前經濟“形勢的錯綜復雜不可低估”，這一表述較二季度貨幣政策例會更為強調當前經濟復雜程度。預計貨幣政策有望主動作為，央行可能將采取多種手段致力于降低實體經濟融資成本，擴大定向降息范圍，甚至在必要時啟動全面降息。
五、綜合觀點
節后滬上鋼價小幅上漲，對于下周行情，提醒大家關注如下幾個方面：
其一、需求因素。節后兩天終端用戶補庫需求有所上升，市場整體出貨量處于正常偏上水平。不過進入周末需求再度出現走弱跡象，顯示終端需求持續性依然不強。而當前貿易商對后市心態普遍謹慎，囤貨待漲現象已基本絕跡，普遍以加快出貨為主，短期需求小幅改善對鋼價走勢難以形成實質刺激。
其二、供給因素。隨著鋼價持續大幅下跌，鋼企盈利下滑，部分鋼企轉入虧損，同時資金緊張及訂單萎縮抑制產能釋放，迫使鋼企加大檢修減產力度， 9、10月份全國粗鋼產量有望從高位繼續回落。不過據了解國內鋼廠10月份出口接單情況有所減少，且市場傳聞鋼材出口退稅將取消，后期出口力度或將有所減弱。加之10月份東北市場已轉入消費淡季，北材南下力度將會加大，市場供應壓力或難以明顯緩解。
其三、成本因素。節后鋼坯、進口礦價均出現反彈，尤其是燕鋼鋼坯招標價格大幅走高，顯示出鋼廠在原料價格低位的情況下補庫積極性上升。而節后煤炭市場出現明顯上漲局面，神華確定本月10日起，全線上調下水動力煤煤價15元/噸，為神華年內最大漲幅。財政部9日宣布，煤炭進口關稅15日起恢復，對后期焦煤、焦炭等原料走勢將形成推動作用。隨著原料價格的低位反彈，對鋼價支撐作用將有所顯現。
其四、政策因素。近期國內部分定向刺激政策措施再度密集出臺，尤其是房地產方面繼多數城市松綁限購后，央行發文松綁限貸，有望對樓市交易形成拉動作用。而發改委表示將出臺若干城鎮化配套方案，同時國務院部署再開工一批重大項目、完善促進消費政策、用好用活財政貨幣政策等六大經濟政策措施。在三季度經濟下行壓力加大的情況下，四季度國內政策層面進一步寬松仍值得期待。
綜合概括而言，筆者認為，當前制約國內鋼價走勢最大的因素依然是資金緊張局面難以緩解，但隨著政策層面部分定向刺激政策措施再度密集出臺，以及原料價格的低位反彈，鋼價底部支撐力度明顯增強，短期國內鋼價或將穩中偏強。基于此，對下周市場行情維持偏中性評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2900-2960元/噸區間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2014/10/10
