以下是文字實錄：
各位朋友們大家好，感謝本次論壇的組織方給我這個機會上臺發言，方志是我的學生，按照專業水平來講，他早就青出于藍勝于藍，這個題目應該是他講，他來講肯定比我講的更精彩，主要是讓我談談互聯網時代給我們期貨投資帶來什么變化，對互聯網+金融投資有什么新的格局展望。主辦方給我這個機會是希望我談點經驗教訓，談這個之前首先聲明一下，今天是周末，我的發言是個人的看法，跟任何單位都沒有關系，我主要是跟各位新老朋友們談心。
有不少人問我，很多人都問我，為什么總回避327這個問題，現在都出書了，為什么不能講講這個事情呢？如果直接講這個問題應該是本著實事求是的原則，本著總結經驗、教訓的原則，通過總結歷史來尋求歷史的真相，才有可能實現社會的和諧。
眾所周知，由于二十年前的327事件，我并不口服心服，但是在行動上絕對尊重和遵守了法律的判決，接受了十七年的有期徒刑的懲罰。
前幾年朋友們私下經常問我，你作為一個60多歲的老人為什么會對互聯網情有獨鐘呢？很多人覺得是不是你學習能力超強？是不是記憶力特別好？不是的，今天給大家講講。實際上我在上海提籃橋監獄將近八年的生活，我個人的牢獄就是翻閱大量的全球化和互聯網的英文資料，我比在座的誰都更早的接觸了互聯網，了解國外的情況，特別是對互聯網接觸的比較早一點，當時有一個叫張志雄的朋友來看我，他說你這個腳腫的，我說天天在翻東西，動都動不了，我覺得這是一個很好的機會，正是因為這個機會，使我漸漸的豐富了自己個人的知識結構，我也感謝這次機會，這是禍兮福之所倚，通過這次牢獄不僅豐富了個人的知識結構，了解了外面的世界原來很精彩。
像我這么一個有特殊經歷的老人，怎么看待互聯網給期貨投資所帶來的變化呢？這也是方志給我出的第一個題目。毫無疑問，由于互聯網技術，特別是移動互聯網技術，云計算技術、大數據技術和物聯網技術的突飛猛進，正在改變原有人類社會的發展軌跡，開啟了一個嶄新的時代，使人類社會形態從農業社會到工業社會進入到了互聯網的時代，或者說可以說是互聯網社會�；ヂ摼W技術的進步是劃時代的歷史事件，因為它不以任何人的意志為轉移，把我們帶進了互聯網時代。
互聯網技術從根本上改變了信息傳輸方式，相當徹底的解決了信息不對稱，以及由于信息不對稱所帶來的各種社會問題，在這樣一個信息爆炸、知識爆炸的時代，由于互聯網推動著萬物互聯，知識得到了極為廣泛的傳播。
比如說期貨交易的本質是什么？在二十年前可以說是一個很少有人明白的問題，今天已經不稀奇了，已經成為常識。但是在二十年前沒有人知道期貨交易的本質是什么，期貨交易的本質是合同買賣，如果當時327國債貼息的決策者們懂得期貨交易的本質是合同買賣，他們就一定會意識到貼息就是改變了交易合同的內容。就一定要在決定貼息之后迅速的通知上海交易所對正在進行交易的327品種實行立即無條件停牌，這樣就可以避免多空雙方信息不對稱的情況之下廝殺。
如果當時上海證券交易所的管理人員掌握了這么一個期貨交易的本質是合同買賣，這個前提，他們也完全可以在接到交易所要求停牌的正式要求之后，會認真的研究緊急建議是否合理，是否需要緊急報請監管部門實行立即停牌，至少不會做出空方要求停牌是因為輸了錢，所以不允許這個停牌，這樣一個錯誤的判斷。如果沒有這樣一個誤判，事情的發展可能就完全不同。
但是歷史沒有如果，我之所以在事隔二十年之后，在今天這樣一個學術性的研討會上首次提出自己的看法，我們面對一群年輕人可以不說話，但是絕不可以說假話。
經過了二十年的時間，今天又有互聯網這么一個空間，時間和空間的變化，相信當年的多空雙方的人們早已回復了平靜，而早已不再有利益的糾葛和沖突。尋求歷史真相，完全不必追究歷史責任，這是兩回事，特別不應當追究個人的責任，應當是對事不對人。
在327事件當中，我個人也有自我檢查和自我反省，由于當時市場管理者向我提出合理化的停牌建議之后，采取了不作為的做法，有人說你一天賺錢賺這么多干什么？這不是賺錢不賺錢的問題，這個是因為突然改變貼息，突然改變交易合同的內容，任何交易所唯一的做法只有停牌，這是國際慣例，如果照當時那天情況繼續交易的結果一定是空方券商全部破產，沒有任何一家的空方可以幸免于難，幾十家的券商破產，一定會發生大規模的股民投資者上街擠兌，到證券公司擠兌，在上海這個地方如果發生這樣的事情這絕對是一場金融風暴，全世界都要震驚，針對完全有可能發生金融風暴。
我沒有采取不作為，我是想有所作為，想制止出現這種情況，但是我錯在什么地方呢？我采取了單純的技術處理辦法，如果當時我有足夠的智慧，完全應當綜合采用外交和政治的手段，管理者不作為就向管理者的上級再反映，一定要停牌，沒有別的解決辦法。
全球如此，這不是道義的需要，這是金融秩序的需要，一定要停牌，沒有別的解決辦法，總經理可以不聽，我整整一個上午都在這里苦口婆心的說，就是不聽，不聽我就放棄，我就以為到此為止了，因為他是最高的管理當局。
如果是我能夠更有智慧，我繼續采取一些辦法，也可以向他的上級報告，報告他的不作為，比起那些始終堅持改革不動搖又能安全交易的那些企業家，我跟他們差的很遠，差在智慧上。
互聯網時代改變了信息不對稱，這些歷史的悲劇完全可以避免，今天的互聯網可以把各種有關交易的信息以最快捷的方式推推送到每一個交易者那里，無論是市場管理者還是市場參與者，都能夠毫不例外，同樣平等地位的接受到這種有價值的交易信息，這是互聯網時代對期貨交易多來一個最大的東西，改變信息不對稱。有很多變化不說，就不一一詳述了。
對互聯網+、金融投資未來的新格局有什么展望？互聯網技術金融新格局，我的展望，從商業活動、經濟活動來講，未來全球的經濟和商業活動還是中美兩國兩個引擎，互聯網技術對金融投資，包括期貨投資，一定會帶來新的格局，中美之間的競爭與合作并存，常態就是互聯網金融的大的全球背景因素。
互聯網+核心的金融邏輯是什么呢？互聯網技術如何改變金融投資的邏輯？互聯網技術的跨界思維一定會極大的提升金融的渠道能力�；ヂ摼W技術帶來的數據革命對金融本身所具有的信息數據的要素進行了全面的提升和升級換代，從而提升金融的服務能力，也會極大的擴大服務的規模�；ヂ摼W技術帶來的云計算革命，對金融的后臺技術支撐系統進行了全面的改革和創新，從而極大的降低成本，極大的增加穩定性，降低交易成本，增加交易穩定性，有可能極大的增加彈性擴展空間，這就是我對未來金融投資互聯網時代新格局的基本看法。
這種新格局的形成首先依賴資本市場的制度創新，資本市場的制度創新又依賴互聯網思維被全社會所接受的廣度和深度密切相關，只有當互聯網思維基本上成為社會大多數成員的共識，并逐步的發展成為互聯網世界觀和人生觀，從而構建起一個全新的價值體系，資本市場的制度創新才會有堅實的思想土壤。我的看法，互聯網思維并不是簡單的方法論，而是一個系統的世界觀、人生觀和價值觀，這三觀都要進一步調整。
到底什么是互聯網思維？這種思維的本質又是什么？我個人認為，互聯網思維包含了以下幾點。
一、任何草根只要有夢想就有可能變的偉大，任何個人的夢想只要能和中國夢保持一致，并成為中國夢的一個組成部分，就一定會有圓夢的一天。
二、任何個人的智慧都不可能超過眾人的智慧，這是群眾路線的靈魂所在，任何的領袖其實都是智慧眾籌的高手。
三、從來就沒有一貫正確，只有不斷試錯，及時改錯，才能不斷的接近正確，從而保持基本正確。
四、從來就沒有千古不變的界限，只有跨界思維才會產生真正的全局意識，才能真正形成渠道擴張能力。
互聯網思維不僅是改造世界的思想源泉，而且更應該是改造自己的思想動力源泉。327事件當中，剛剛給大家講了我的錯誤是什么，我是單純的技術觀念，我不懂得進行外交政治的斡旋，覺得自己不想這么做，當時不想改變自己。
所以我覺得互聯網思維不光是在改變世界，首先要改造自己，如果我當時沒有讀書人內心的清高，我會向當時上海證券交易所總經理正確指出應當及時停牌，上報政府，上報監管最高當局，我提出這個合理建議之后我就覺得沒事了。我只不過不是交易所的成員，向不向上面匯報是你的事，我認為我就完成了我的任務，我不能越俎代庖。
這事實上是讀書人很要命的東西，我這一生吃虧，吃很大的虧，就是沒有放下自己內心的驕傲和清高，我如果當初可以克服自我，做自己不愿意做的事情，不斷的向交易所上級部門、再上一級部門奔走呼號，說不定真的能改變現實，能夠扭轉乾坤，因為當時沒有報到上面去，如果往證監會報，證監會知道這個事情很大。有人提出了停牌，為什么不能做呢？說不定可以挽救很多。
時過境遷，物是人非，但往事并不如煙，不要追究歷史責任，但要總結歷史教訓，要使自己的教訓成為別人的營養，因此互聯網思維不應該只是改造世界的思維，首先應當是改造自我的思維，要想改造世界，打造市場的新格局，重要的支點不是市場管理者，也不是別人，只能是自己的心靈，要想改變世界，必須從改變自己開始，要想撬起金融投資市場新格局，必須把支點選在自己的心靈之上。謝謝各位。
資本市場30年回顧：國債3.27事件
“327”是國債期貨合約的代號，對應1992年發行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發行總量是240億元人民幣。1995年2月23日，上海點擊查看上海及更多城市天氣預報萬國證券公司違規交易327合約，最后8分鐘內砸出1056萬口賣單，面值達2112億元國債，虧損16億元人民幣，國債期貨因此夭折。英國《金融時報》稱這是“中國大陸證券史上最黑暗的一天”。
本來，國債期貨是非常好的金融期貨品種。國債由政府發行保證還本付息，風險度小，被稱為“金邊債券”，具有成本低、流動性更強、可信度更高等特點；在國債二級市場上做多做空，做的只是國債利率與市場利率的差額，上下波動的幅度很小。這正是美國財政部成為國債期貨強有力支持者的原因。當時我國國債發行難，靠行政性攤派。1992年發行的國庫券，發行一年多后，二級市場的價格最高時只有80多元，連面值都不到。中國的管理者到美國考察了一圈，發現人家的這個寶貝不錯，也比較容易控制，于是奉行“拿來主義”。
我國國債期貨交易于1992年12月28日首先出現于上海證券交易所。1993年10月25日，上證所國債期貨交易向社會公眾開放，商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994年10月以后，中國人民銀行提高3年期以上儲蓄存款利率和恢復存款保值貼補，國庫券利率也同樣保值貼補，保值貼補率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，大量機構投資者由股市轉入債市，國債期貨市場行情火爆。1994年全國國債期貨市場總成交量達2.8萬億元，占上海證券市場全部證券成交額的74.6％。1994年至1995年春節前，全國開設國債期貨的交易場所陡然增到14家，成交總額達28000億元。這種態勢一直延續到1995年，與全國股票市場的低迷形成鮮明對照。
形勢似乎一片大好。但問題出在327國債期貨合約上。
327國債應該在1995年6月到期，它的9.5％的票面利息加保值補貼率，每百元債券到期應兌付132元。與當時的銀行存款利息和通貨膨脹率相比，“327”的回報太低了。于是有市場傳聞，財政部可能要提高“327”的利率，到時會以148元的面值兌付。但上海三大證券公司之一萬國證券的總裁管金生不這樣看，他認為高層正狠抓宏觀調控，財政部不會再從國庫里割肉往外掏出16億元來補貼327國債。于是管率領萬國證券做空。
1995年2月327合約的價格一直在147.80元—148.30元徘徊。23日，提高327國債利率的傳言得到證實，百元面值的327國債將按148.50元兌付。一直在327品種上與萬國聯手做空的遼國發突然倒戈，改做多頭。327國債在1分鐘內竟上漲了2元，10分鐘后共漲了3.77元。327國債每上漲1元，萬國證券就要賠進十幾個億。按照它的持倉量和現行價位，一旦到期交割，它將要拿出60億元資金。毫無疑問，萬國沒有這個能力。管金生鋌而走險，16時22分13秒突然發難，砸出1056萬口賣單，把價位從151.30打到147.50元，使當日開倉的多頭全線爆倉。這個行動令整個市場都目瞪口呆，若以收盤時的價格來計算，這一天做多的機構，包括像遼國發這樣空翻多的機構都將血本無歸，而萬國不僅能夠擺脫掉危機，并且還可以賺到42億元。
最意外的是上交所總經理尉文淵，他做夢都沒有想到貼息，美聯儲調息時都是0.25％地調，咱們一下子竟然就是5個百分點。當天下午，他陪證監會期貨部主任耿亮在場內。耿說國債期貨管理辦法修改完了，準備發布。尉正在為此高興，突然發現市場上氣氛不對勁，各地國債市場都是向上的突破性行情，“327”價格大幅下跌，交易量突然放大了許多。出事了！
夜里11點，尉文淵正式下令宣布23日16時22分13秒之后的所有327品種的交易異常，是無效的，該部分不計入當日結算價、成交量和持倉量的范圍，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規前最后簽定的一筆交易價格151.30元。
上交所沒有公布管和萬國的名字，但是萬國在劫難逃，如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國賠60億元人民幣；如果按管自己弄出的局面算，萬國賺42億元；如果按照151.30元平倉，萬國虧16億元。
5月17日，中國證監會鑒于中國當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，發出《關于暫停全國范圍內國債期貨交易試點的緊急通知》，開市僅兩年零六個月的國債期貨無奈地劃上了句號。中國第一個金融期貨品種宣告夭折。
9月20日，國家監察部、中國證監會等部門都公布了對327事件的調查結果和處理決定，決定說，“這次事件是一起在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險控制滯后的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發（集團）公司引起的國債期貨風波”。1996年4月，萬國不得不與它當年最強勁的競爭對手申銀證券公司合并。1997年1月，管金生被上海市高級人民法院判處有期徒刑17年。
“327”給我們留下的教訓是深刻的。
首先，缺乏相關法律法規，監管乏力。1994年11月22日，提高327國債利率消息剛面世，上海證券交易所的國債期貨就出現了振幅為5元的行情，未引起注意，許多違規行為沒有得到及時、公正的處理�！�327”中萬國在預期已經造成錯誤無法彌補巨額虧損時，干脆以攪亂市場來收拾殘局。事發后第二天，上交所發出《關于加強國債期貨交易監管工作的緊急通知》，中國證監會、財政部頒布了《國債期貨交易管理暫行辦法》，中國終于有了第一部具有全國性效力的國債期貨交易法規。但卻太晚了。
其次，保證金過低。327事件前，上交所規定客戶保證金比率是2.5％，深交所規定為1.5％，武漢點擊查看武漢及更多城市天氣預報交易中心規定是1％。保證金水平的設置是期貨風險控制的核心。用500元的保證金就能買賣2萬元的國債，這無疑是把操縱者潛在的盈利與風險放大了40倍。這樣偏低的保證金水平與國際通行標準相距甚遠，甚至不如國內當時商品期貨的保證金水平，無疑使市場投機氣氛更為濃重。
第三，沒有漲跌停板制和持倉限量制度。漲跌停板制度是國際期貨界通行的制度，而事發前上交所根本就沒有采取這種控制價格波動的基本手段，出現上下差價達4元的振幅，交易所沒有預警系統。當時中國國債的現券流通量很小，國債期貨某一品種的可持倉量應與現貨市場流通量之間保持合理的比例關系，并在電腦撮合系統中設置。從327合約在2月23日尾市出現大筆拋單的情況看，交易所顯然對每筆下單缺少實時監控，導致上千萬手空單在幾分鐘之內通過計算機撮合系統成交，擾亂了市場秩序。
第四，無法杜絕透支交易。我國證券期貨交易所以計算機自動撮合為主要交易方式，按“逐日盯市”方法來控制風險，而非“逐筆盯市”的清算制度，故不能杜絕透支交易。交易所無法用靜態的保證金和前一日的結算價格控制當日動態的價格波動，使得空方主力違規拋出千萬手合約的“瘋狂”行為得以實現。
第五，多頭監管的弊端。中國的國債期貨交易最初是在地方政府的批準下推出的，《辦法》頒布前，中國一直沒有在法律上明確國債期貨的主要主管機構。財政部負責國債的發行并參與制定保值貼補率，中國人民銀行負責包括證券公司在內的金融機構的審批和例行管理，并制定和公布保值貼補率，證監會負責交易的監管，而各個交易組織者主要由地方政府直接監管。多頭監管導致監管效率的低下，甚至出現監管措施上的真空。
“327”是人們心中永遠的痛，以致于有段時間一提到期貨人們總會聯想起欺詐、瘋狂和混亂。從1995年到2000年，是中國170余家期貨企業日子極不好過的6年，監管層也整整思考了6年。2000年12月29日，中國期貨業協會終于成立。經濟學家戴園晨說，這一天象征著10年來風雨飄搖的期貨業終獲肯定，中國證監會首席顧問梁定邦兩年來一直在積極組織調查327國債事件，準備寫一個深入的報告，梳理一下發展中國國債期貨的思路。
國債期貨的基礎是利率市場化，雖然目前利率市場化的工作已經啟動，但程度還不夠。因此，國債期貨的推出還必須等待利率真正市場化的那一天。等待需要耐心，等待更需要技巧�；茨系母涕俸芟闾�，但是到了淮北就成了苦澀的“枳”，經驗豐富的農民知道這叫“水土不服”。我們在引入金融創新工具的激情中忘記了要先打理好這里的監管氣候和土壤，給它一個營養豐富的環境它才能順利成長、恢復本性，否則只能是因發育不良而早夭。入世后，中國期貨業肯定會等到“芝麻開門”的聲音，一個真正的春天不再遙遠。
